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股市涨跌与经济增长有何相干吗?  

2009-04-14 15:08:33|  分类: 谈股论经 |  标签: |举报 |字号 订阅

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股市中人似乎都有一个问题:中国经济二十几年来保持高速增长,近几年一直保持全球增长之冠,中国股市为何连续五年下跌,屡创新低呢?全球股市普遍造好,为何经济蓬勃发展的中国股市却总是萎靡不振呢?更有看好中国股市的观察家,总会把经济保持高速增长当成看好中国股市的一个重要理由。对此,我想提出一个问题:经济的高速增长真的与股市的上升有什么必然联系吗?

很多官员学者在论及股市时,都会论及“经济增长的因素”,说“目前是中国经济起飞的阶段,很重要的一方面就是资本市场的发展。从国际视野来看,中国资本市场有极大的发展空间。”云云。我不知他们是故意混淆概念还是有意转移人们的注意力,当他们把标题定位为“股市上升可期”时,内容却说的是“中国资本市场有极大的发展空间。”

“资本市场的发展空间。”是什么意思?是指“股市的上升空间”吗?好象是,但绝对不是;是指“还有很大的发行股票的空间吗”?没明说,但应该是;是指“资本玩家还有翻云覆雨、黑手捞金的空间”吗?看似没有,其实可能是。

股票价格的上升,根本的应在于股票价值的上升,而股票价值的上升则在于发行股票的公司价值的上升,公司价值则在于其盁利能力的大小。那么,一个国家的经济增长速度与其公司的盁利能力有什么直接关系吗?当然没有!

经济增长有几种方式:政府投资、社会投资、外国资本投入、消费增长拉动、出口增长拉动,无论哪种方式导致的经济增长,都是一种量的增长,都是一种资本的扩张、生产的扩大、销售的增长,而与盁利的增长没有什么必然的联系。相反,在中国这几十年的经济扩张中,多是一种低效率、重复建设、资源浪费惊人、环境污染严重的扩张,只有少量垄断行业的利润才是有保障的。重复建设、低级竞争、没有效率、制造大量资源环境遗患、无利润保障又因制度缺陷和监管不力遭疯狂掠夺的一群上市公司哪来的价值提升呢?没有价值的提升哪来的股价上涨呢?

股票市场其实也是一个财富管理的市场,财富的管理渠道是多种多样的,如何分配现有的财富管理的渠道,是要受到政府政策的影响的。但如果认为30万亿的居民储蓄是支持股票上涨的有力后备军,这就是一厢情愿了。30万亿是一笔巨大的财富,其持有人是希望以财生财,但苦于没有更好的生财之道才把这些钱放在他们认为肯定会增值的银行。期望他们拿这些钱来托起股市是不可能的,除非大多上市公司真的能挣比银行利息更多更可靠的钱。储蓄存款连年稳步增长,但银行却苦于找不到更多的投资渠道,资金利用率严重不足,这正是目前中国经济缺乏效率,公司缺乏盁利能力的表现。觊觎银行的大量储蓄存款,认为“持续低迷导致失血过多的证券市场急需资金”,从而想推动信用交易来拓宽股市融资渠道只会放大风险而并不会产生效益,有效益也只是部分证券公司的。这就象赌徒想换筹码却身上没钱时的一相情愿一样。

1997年亚洲危机以来,全球外资总量3450亿美元的三分之一流向了中国,但它们并非为中国公司带来利润,而是想摄取利润,如炒作房地产。也许有人会说,炒作房地产就会带动经济的发展,从而扩大相关公司的利润,事实上,正如上面所说,这只会错误地引导中国经济的盲目扩张,使中国的经济总量扩大,而不会使中国的上市公司效率提高,利润上升。有人认为“外资大量流入以后,资本市场都会有一个疯狂上涨的过程。大量流入中国的资本,孕育着中国资本市场未来发展的潜力。”,我不知道他是否是说中国股市将被牵引向上,但看客如果作这样的理解那就大错特错,也可能会上了他的圈套。须知“资本市场的疯狂上涨和未来发展的潜力”与股价的上涨完全是两回事,前者可以理解为资本在中国的疯狂掠夺,因为资本的特性就是逐利的,其“疯狂”和“发展”之时,正是其在无序中摄取利润之时,并不是创造利润。

中国股市要想上涨,唯一的出路就是经济的转型,效率的提高,这是非常重要的。同时政府职能的转型、经济的市场化、监管制度也需要跟上,对股市融资行为的法律责任,要做出严格界定,同时保证严格执法。 总之,把股市的下跌与经济的高速增长看成是一种不可理解不可长久的矛盾是没有明确的道理的。

 

2005-12-16

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